楼市股市过热拉大贫富差距

　　“财产性收入”调和收入分配难题股市和楼市双双高位运行，谁在获益？穷人和富人的差距有没有扩大？

　　2007年，大牛市、高CPI和楼价继续井喷，使得这样的质问颇具现实意味。一个名为“调整国民收入分配格局，缩小收入差距政策研究”课题组正在研究这一课题。

　　这个历时三年的国家社科基金重大项目，正在人民大学公共管理学院和国家发改委经济社会发展研究所的牵头下进行，或将于2008年末正式面世。

　　上述课题中，人民大学经济学院顾严博士研究的子课题——“股市楼市双膨胀的收入分配效应”——能够部分地回答最初的质问。11月14日，顾严接受了本报记者的专访。

　　顾严通过研究预判，由于2007年的宏观走势过热，使得标志着贫富差距的基尼系数将由去年的0.47攀升至0.48。

　　0.01这一数值虽然看似不大，但已相当于2003-2006年三年基尼系数的上升幅度。而城乡统算的基尼系数超过0.48，则意味着80%的城乡居民占全民的收入比重会下降到50%。

　　分析模型

　　一开始，顾严把人抽象成两类，穷人和富人，来分析股市上涨给这两类人带来的影响。

　　在第一层次的基本模型里，穷人是指只持有货币资产的人，他的手上只有现金及现金等价物。而富人则指拥有有价证券的人。

　　在这个极端的模型中，股市的上涨对货币资产没有影响，而使得有价证券上涨。结论即富人在股市上涨中获得收益，而穷人没有。

　　第二层次的模型在资产界定中做了一些调整，设定穷人在持有货币资产之外，还持有小部分有价证券，富人在持有有价证券之外，也持有一部分现金。

　　在这种情况下，结合股市的上涨与流动性过剩的互相关联发现，股市的上涨一般伴随着通货膨胀。而一旦通货膨胀，穷人的主要资产货币将缩水，而富人的主要资产有价证券则将上涨，较好规避了通胀的风险。

　　“国际经验表明，在高通胀的情况下，资产价格都能同步上涨，包括股市高估以及地产过热。”所以结论是，“即使穷人有一些投资渠道，但股市上涨总体而言仍是对富人有利。”上述两个层次的模型就建立在两大前提之下，第一货币市场没有受到过分干预。第二，股票市场是个有效市场，即信息比较充分。

　　但在实际情况下，第二条前提往往不能得到满足。

　　所以，在第三层次的模型拓展中，顾严将这个前提也设置成变量——如果股票市场不是有效市场，信息不对称，则富人获得信息的渠道和手段将大大超过穷人。

　　在这个变量下，穷人虽然持有有价证券的资产组合，但由于缺乏信息，其仅仅只能在市场外围分一杯羹。“这就是我们常说的穷人被抛出(股票)市场”，顾严说。

　　在这个研究中，楼市的作用和股市是相类似的。如果房价上涨，主要持有货币的穷人的购买力下降，而已经拥有房产的富人则能享受资产价格上涨的好处。

　　“而且楼市和股市一般都是联动的”，顾严说，如果两个变量同时上涨，则货币资产缩水更快，收入差距扩张加剧。

　　上述的模型并不是仅仅存在于理论推导中，而是通过建立数学模型，精密计算得出的。在模型的推演过程中，随着股市和楼市的上涨，穷人和富人的收入差距越来越大。在理论上，穷人只有在经济危机的时候才能缩小与富人之间的收入差距，“但那时候已经没有意义了，大家都在生存边缘挣扎。”这个研究的结论最终会以“股指每上升一个百分点，基尼系数就随之上升某个数值”的量化数据作为结论。虽然精密的计算仍在继续，但从顾严的判断及已有的数据来看，在股市楼市的双重作用之下，2007年基尼系数接近或者超过0.48已成定局。